美国养老金的发展历程，与我国养老金的现状

美国养老目标基金发展历程

经历了 30年的发展，截至 2021年底，美国养老目标基金已经发展成为 总资产 2.23万亿美元的养老产品，为美国投资人提供养老资金的管理服务，有效地促进了美国养老三大支柱产业的发展壮大，完善了其多层次 的养老服务体系。回溯其过去 30 年的发展历程，可以将其梳理分为三个 主要发展阶段。

发展初期（1993 年-2005 年）：1993 年，第一只定位于养老金市场的目 标基金应运而生，Barclays Global Investors 在美国市场推出第一只目标 日期基金（BGI 2000 Fund）。随后，1996 年 10 月，Fidelity 发行了旗 下第一只目标日期基金——Fidelity Freedom 2000 Fund。T. Rowe Price、 Vanguard 分别于 2002、2003 年相继发行各自旗下的目标日期基金。发 展初期，无论从产品设计端和投资者认知端，养老目标风险基金作为一 种特定风险暴露水平下的工具型配置品种，其规模和数量都要大幅高于 养老目标日期基金。随着养老目标基金在养老金市场中逐步被投资者所 认知，到 2005年其总规模扩张达到 2020.61 亿美元。

发展加速期（2006 年-2016 年）：2006 年是养老目标基金加速发展的重要转折点。2006 年《养老金保护法案》推出了合格默认投资选择（Qualified Default Investment Alternatives，简称 QDIA）机制，该机制规定雇主向雇 员提供默认选择的投资产品，可对其投资损失免于承担受托责任。

因此， 养老基金作为 QDIA 四类产品中的一种，受到了广泛的青睐。虽然 2008 年受到金融危机影响，养老目标基金的规模有所回落，但是这一法案直接推动了美国目标基金规模之后 15 年的快速增长。

养老目标日期基金 凭借其专业资产配置管理的优势，成为了 401k 退休储蓄计划中最受欢 迎的投资选择之一。2007年共同基金中养老目标日期基金的数量首次超过了养老目标风险基金，2009年养老目标日期基金的规模也超越养老目标风险基金，逐步发展成为了养老目标基金的最主要部分。截至2016年， 美国共同基金中养老目标基金总规模已正式突破 1.26 万亿美元。

发展成熟期（2017 年-至今）：2017年美国养老账户资产在共同基金的占比中已经达到 47%，并且该占比延续到了 2021 年。2017 年美国养老目 标基金在 IRAs 资产中占比已经达到 45%，其中目标日期占比为 20%， 目标风险基金占比为 25%。另外，2017年美国养老目标基金在 DC 资产 中占比已经达到 86%，其中目标日期基金占比为 67%，目标风险基金占 比为 19%。

美国养老目标基金在养老资产的占比已经趋于稳定，在 QDIA 中占有非常重要的主导地位。细分来看，养老目标风险基金的规模在2017 达到阶段性高点 3981.89 亿美元后有所回落。养老目标日期共同基 金的规模虽然在逐年增长，但是其数量也在 2018 年达到阶段性高点， 2019 和 2020 年的数量也有所下降。截至 2021 年底 ICI 数据显示，美国 共同基金重养老目标基金已经达到了 2.23 万亿美元。

我国的三大支柱养老体系现状

我国的三大支柱养老体系呈现发展不均衡、运转压力较大等特点，体现 为第一支柱占比（58.16%）独大，第二、三支柱占比较低、发展尚不充分。截至 2020 年底，第一支柱已经累计结存 5.8 万亿元，覆盖人群广泛、 渗透率最高；而第二支柱的企业年金覆盖率低，职业年金的覆盖面有限；第三支柱覆盖人群显著不足，发展相对落后。

随着我国人口老龄化程度 的加剧，养老金替代率逐渐走低，第一支柱正面临巨大运转压力。第二 支柱的企业年金参保覆盖率面临提升瓶颈，职业年金规模不足，也难以 广泛的支撑社会养老。第三支柱同样面临商业养老保险产品供给不足， 养老目标基金刚刚起步等问题亟待解决。

结合我国的实际国情，目前发展不足亟待丰富的第三支柱是我国养老体系建设的重点发力方向，养老目标基金堪当大任。