广发基金杨喆：让养老投资的时间玫瑰持久绽放

　　莫道桑榆晚，人间重晚晴。伴随人口老龄化程度的不断加深，个人养老金政策陆续出台。继4月21日国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》后，6月24日证监会就《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》公开征求意见。

　　近年来，养老目标基金兴起并稳步发展，为个人养老投资提供了更为个性化的专业选择，也逐步成为养老资金长期保值增值的重要依托。近日，广发基金资产配置部总经理杨喆从专业机构的角度介绍了对养老投资的思考。

　　作为FOF赛道的先行者之一，杨喆身上有两个鲜明的标签：一是精于资产配置，二是风格稳健。她相信时间和复利的价值，追求在长周期为投资者带来良好的回报；她以稳健为先，历史上所管理的养老FOF注重回撤控制，给基民提供良好的持有体验。

　　杨喆认为，养老金属于较长周期的投资资金，而长钱长投，才能实现效用最大化。她建议，在投资人的风险承受范围内，可以让资金充分参与权益市场，通过分享中国资本市场长期增长的红利，助力个人养老金长期稳健增值。

　　14年深耕 锻造资产配置能力

　　“全球资产配置之父”加里·布森曾说：“从长远看，大约90%的投资收益都来自成功的资产配置。”FOF产品以配置见长，锤炼资产配置能力是杨喆敲开FOF投资大门的第一步。

　　杨喆是计算机科学与技术专业学士、金融学硕士，恰恰是金融工程研究对口的专业。在早年从事金融工程研究的时光里，杨喆在资产配置领域开展了诸多领风气之先的探索。例如，她曾将高盛的Black-Litterman模型拿到国内市场做数据实测，并撰写了相关模型的研究报告。此外，她还在CTA策略研究上大展拳脚，发布R-Breaker模型的研究报告，引起买方机构的高度关注。

　　纸上得来终觉浅，如何把研究成果转化为投资收益？2013年，杨喆从卖方研究转向投资一线，加入交银施罗德基金，管理量化对冲专户。“对冲策略就是要获取绝对收益，要抚平波动，尽可能争取绝对回报。”杨喆说，自己的投资理念就来自那个阶段：用最小的波动取得较好的收益率，追求性价比最大化、卡玛比率最大化。

　　从2015年下半年到2016年，在量化对冲策略发展受到约束的背景下，杨喆与团队开始探索基金组合，并在次年推出“我要稳稳的幸福”。根据她的定义，FOF和基金组合是投资理财的一种解决方案，追求的不是短期的业绩和排名，而是投资者实际到手的收益和良好的理财体验。

　　基于这个出发点，杨喆按照两个思路管理组合：一是重视资产配置，二是注重回撤控制，追求高性价比。2017年初，债市刚经历剧烈回调，元气大伤，而权益资产经过两年的调整，具有结构性机会。于是，杨喆在组合中加入部分A股资产，同时配置了境外权益资产，以获取多元超额收益。当年，组合获得超过9个百分点的正收益。

　　2018年初，A股波动加大，杨喆对市场趋于谨慎。当年2月，A股快速回调，杨喆预判市场趋势已发生变化，于是大幅降低股票配比，增配纯债基金。当年，沪深300指数下跌超过25%，而该组合获得5.6%的正收益。在牛熊转换的关键时刻，杨喆把握住了不同资产的配置机会，以较低的波动实现了稳健回报。

　　稳健为先 追求高性价比收益

　　如果说精于资产配置是杨喆的投资特点，那么稳健是其投资底色，也是外界感知更为鲜明的风格标签。

　　基于在资产配置和基金组合管理上的积累，杨喆自2019年4月起先后管理多只公募养老FOF。据招商证券统计，在杨喆任职期间，其管理的一只权益资产投资比例不超过30%的目标风险型FOF，年化回报达7.49%，最大回撤仅为2.38%；另一只目标日期型FOF年化回报达26.32%，最大回撤仅为7.47%。虽然两只产品定位不同，配置方案也不一样，但均体现出高性价比的业绩特征。

　　2021年，杨喆加入广发基金，现任资产配置部总经理。自接触资产配置和基金研究以来，杨喆在多资产、多策略这条路上已走过14年。尽管她的投资框架和研究范畴不断迭代、拓宽，但追求稳健收益的初心始终不变。

　　杨喆认为，稳健对于养老投资而言十分重要。“做好养老投资的关键是实现长期稳健增值，而非短期逐利。只有产品表现相对稳健，客户才会愿意买入并长期持有。因此，对养老FOF基金经理来说，良好的风险控制能力至关重要。”

　　作为国内首批养老目标基金管理人，广发基金在产品研发、投资管理、投资者教育等领域都构建了较为成熟的体系。目前，广发基金资产配置部团队成员17人，9位投资人员平均从业时间超过9年。在产品布局上，旗下有7只养老FOF。其中，4只为目标风险型，定位为稳健、均衡风格；3只为目标日期型基金，分别对应2035年、2040年、2050年三个退休阶段，可满足70后、80后、90后的养老需求。未来，广发基金还将结合投资者需求，进一步完善养老FOF产品线。（CIS）