近日，太保寿险在北京成立新养老公司太保养老（北京）有限公司，注册资本8亿人民币。一周前，太保寿险还摘得北京大兴区旧宫镇一多功能用地性质的地块，将用于建设太保家园北京国际颐养社区项目，目标指向京津冀地区多层次品质养老需求。连同去年底中国太保宣布在青岛投资建设太保家园的项目，中国太保养老社区已达10个城市11个项目。
中国太保并非个例，在养老板块的布局上，保险机构一直追趋逐耆。截至2021年6月，已有13家保险机构投资了近60个养老社区项目，分布于东部沿海以及中部的20余个省市区，床位数超8万张。与此同时，险资在养老及养老产业上下游医疗、健康行业领域布局的私募股权投资基金已超过2340亿元。
清华大学五道口金融学院中国保险与养老金研究中心研究总监朱俊生表示，总体来看，我国保险参与养老服务尚处于探索和初步发展阶段，在政策环境、商业模式构建以及服务体系建设等方面尚有待优化。为了支持保险业参与养老服务体系建设，可优化政策体系，进一步促进保险与养老产业融合与协调发展。
加快布局 太保能否“超车”？
在养老布局上，最近太保动作频频。据一位保险健投公司人士表示，“在几家大公司的布局上，太保不算布局早的。但这几年布局速度明显加快了。”
综合来看，太保寿险正加速构建“养老保险+养老社区+养老服务”以及“健康保险+医疗护理机构+健康管理”的产业链和生态圈。
养老产业方面，太保寿险在2014年开始投资设立太保养老投资公司，经历了“轻资产”的尝试之后，4年之后开始改变策略，转向“轻重并举”的经营模式。中国太保2020年年报显示，已完成首期养老不动产百亿投资布局。据记者了解，截至 2020 年底，累计发放养老社区入住资格函已超过 10000 份。
从时间线来看，太保并不是最先布局养老板块的险企。泰康人寿是在2009年最先开始布局养老社区的机构，随后是2012年新华保险、2014年太平人寿、2016年中国人寿、2018年中国太保以及2021年的中国平安。
目前已布局养老社区的险企均采用保险结合养老社区模式，即购买旗下保险产品可享受免押金入住权、优先选房权等特权，实现保险与养老相结合。
一家保险公司负责养老社区的产品经理表示，“公司推出的养老社区主要面向高净值客户，针对现有高净值客户的挖掘和转换，提供养老社区服务，在我理解，是保险主业和养老社区结合的落地点。”
布局养老板块的同时，太保还着手搭建大健康的生态圈。前有泰康的同类型产品以及模式，后有在大健康生态耕耘多年的平安出手抢滩高端养老及居家养老领域，太保能否弯道超车？
保险资金的新探索
大型险企大多选择轻重资产相结合、共同推进的模式，中小险企更倾向于轻资产的模式。
以大家保险为例，大家保险集团董事长何肖锋近日透露，大家保险以养老为战略突破口，目前已布局城心医养、旅居疗养、居家安养等多条养老产品线。据何肖锋指出，“城心养老”是大家保险在养老领域差异化竞争中着力打造的核心模式，大家保险将以轻资产起步。
据一位接近大家保险人士分析，“大家保险的选择是一种差异化竞争，大家保险全资持有加拿大规模最大的连锁养老集团之一Retirement Concepts了30多年了，对国内市场有所借鉴。更重要的是，差异化的路线可以提供差异化的服务，差异化的服务才能对照差异化的产品，不然赛道太过于拥挤。”
除了布局各类养老社区，在大养老的投资上保险资金也是“中坚力量”。
据一位保险资管人士分析，“从现金流角度看，险资投资养老产业是有天然匹配性的。投资养老产业的最大挑战是最初，最开始的大体量投资之后，进入稳定阶段，就能够抗周期。”
除了保险资金和大养老在久期上的匹配，近日泰康集团首席投资官段国圣在《清华金融评论》中上的刊文上指出，在利率中枢下行、合意资产供给不足、权益资产投资难度加大的背景下，保险资金资产配置要积极把握经济转向高质量发展的本质特征，聚焦产业结构升级方向和国民经济需求缺口领域，持续优化产业布局，丰富资产配置结构。其中，符合未来经济发展方向的养老产业投资，是一个重要方向。
在大养老的投资上，据国寿健康产业投资有限公司党委委员、副总裁匡涛近日表示，“我们在养老项目投资路径主要聚焦在五个方面：直投获取土地、跟合作伙伴一起合作投资、资产并购改造、成熟项目收购以及轻资产租赁改造经营。”
平安证券的研究报告分析，在重资产运营模式方面，丰富投资模式，发挥股权投资、私募基金、REITs 等间接投资方式作用。
目前，市场上已出现养老产业投资基金的探索，如太平保利股权投资基金、北京国寿养老产业投资基金、太保大健康产业股权投资基金等。在政策鼓励下，未来 REITs 将能成为养老社区发展的新动力。
段国圣亦建议，保险资金资产配置以固定收益为主，且现实中面临长久期匹配类资产供给不足、收益偏低的问题。
如果通过一定的模式创新和架构设计，使得保险资金可以通过股权、债权、夹层、REITs等多种方式对养老产业进行布局，一方面能够吸引更多保险资金参与养老产业投资，另一方面也可在一定程度上解决保险公司面临的ALM资产供给不足的困境。
此外，REITs也是成熟市场养老地产较为常见的投资主体，通过引入REITs模式，未来保险机构还可以实现共同投资、风险共担。
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