国务院上周发布个人养老金制度，标志着第三支柱顶层制度正式落地，后续证监会、银保监会将陆续出台相关配套政策。
个人养老金制度对标国外成熟经验，提出以账户制为主体，享受税收优惠政策，参与人每年1.2万元缴纳上限，可购买金融产品并封闭运作。享受税优的个人养老金制度将向资本市场引入中长线资金，将对A股产生深远的影响。
中泰证券唐军预计2031年我国个人养老金入市规模可以超过5000亿。开源证券非银首席高超表示，1.2万元缴纳上限略低于预期，经测算节税金额占居民年税后收入比重不足1%。中金公司则提到四个关键点：税收优惠形式、投资范围、账户资金自由度、年缴纳额度上限。其中，若投资金融产品范围不局限于养老主题金融产品、账户资金更为自由、缴纳上限调整则潜力更大。此外，市场非常关注政策推进力度是否达预期。
中长线资金即将入市
4月21日，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》（下称“《意见》”），标志着个人养老金顶层制度正式落地。25日国务院举行了例行吹风会，再次对该制度进行解读，银保监会、证监会等多部门表示将抓紧出台相关政策。
在股市磨底震荡之时，高层恰如其时出台中长期资金入市的消息，将对权益市场带来深远影响。
开源证券非银金融首席分析师高超认为，个人养老金顶层设计方案（以账户制为主体、以税优政策为鼓励）基本符合市场预期，1.2万元缴纳上限略低于我们预期。我们通过情景测算，节税金额占居民年税后收入比重不足1%，税节效果相对有限。
中金公司也提到了缴纳额度上限，中金认为未来政策的核心关注点在于：一是税收优惠具体形式，或将采用先免后缴的递延纳税优惠模式（EET）；二是投资范围是否局限于养老主题金融产品，范围越广潜力越大；三是账户资金自由度：银监会负责人本次提及资金将锁定至退休，利于资金稳定但或影响存入意愿；四是缴纳额度上限后续调整，包括时间频率、阈值标准等。
根据中泰证券金工首席分析师唐军的测算，若允许第三支柱的30%进入市场投资，预计2031年我国个人养老金入市规模可以超过5000亿。
唐军表示，中国养老金投资的资产配置偏保守，最早进入股市投资的是全国社保基金，于2001年入市投资，规定最高限额为40%。随后，企业年金在2007年允许进入市场投资，最高限额为30%；2020年年底人社部将该限额比例提高到40%。基本养老保险基金则在2015年被允许进入股票市场投资，投资于股票市场的上限为30%。因此在测算第三支柱投资于股票市场最高限额，同样运用30%作为“第三支柱”入市的限额。
财信证券表示，对标海外，美国以个人退休账户为主导的第三支柱占到养老金市场的42%，我国2020年第三支柱占比仅为5.33%，还存在较大发展空间。
对于个人养老金制度的利好板块，开源证券高超认为，长期来看，个人养老金制度将强化财富管理长逻辑，渠道端和产品端头部公司受益更加明显。
中泰证券表示，从长期来看，借鉴美国IRA经验，权益、混合类资管产品可能成为三支柱主要配置方向。机构投研一体化的建设与产品的推广能力直接决定其市场份额。利好投研一体化、风险管理、产品线较为领先的头部机构。
财信证券认为，个人养老金账户持续带来的增量资金，将进一步强化财富管理赛道的长期逻辑，保险、券商和银行等相关板块或将受益。
中长线资金顶层制度落地
4月26日，证监会重磅发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，其中提到要“提高中长期资金占比”，具体包括：做好个人养老金投资公募基金政策落地工作；积极参与各类养老金投资运营管理政策设计，推动配合有关部门出台养老金市场化、长期化投资政策；研究建立以个人账户为基础的多层次补充养老体系；支持更多优秀公募基金管理人参与养老金管理。
根据国务院办公厅4月21日发布的《意见》，在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者，可以参加个人养老金制度。个人养老金实行个人账户制度，参与人建立个人养老金账户。该账户具备本人唯一账户、税收优惠、封闭运行、购买理财产品等特点。
《意见》提出，参与人每年缴纳个人养老金的上限为12000元，账户资金可购买银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品。在缴费阶段，账户资金封闭运行，只进不出。只有到参加人达到领取基本养老金年龄、完全丧失劳动能力、出国（境）定居等情形时，才可按月、分次或者一次性领取个人养老金。
在4月25日举行的国务院政策例行吹风会上，人社部、财政部等四部门相关负责人介绍了《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》有关情况。据悉，我国将结合实际分步实施，逐步推开，选择部分城市先试行1年，再总结推广。
证监会负责人与会表示，将抓紧出台个人养老金投资公募基金配套规则制度，保障养老金投资运作安全规范，促进个人养老金高质量发展。
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