医养结合项目也可以在香港上市！

近日，河南宏力医院控股公司宏力医疗管理集团有限公司（下称“宏力医疗”）在港递交IPO申请书，意味着华东地区最大的综合性民营营利性医院将走向资本化的道路。

一、企业介绍

自2006年12月投入营运以来，该企业医院是在河南省成立的第一间综合性民营营利性医院，也是中国少数最早专注县域医疗服务市场的大型综合性民营医院之一。

受益于中国政府鼓励民营医院行业发展的有利政策，医院在过去十年中迅速扩展成为一间大型综合医院，截至2019年9月30日，已发展至拥有30个临床科室、13 个医技科室及1,500张运营床位，同时我们已启动二期建设计划，以进一步扩大我们医院。

医院位于长垣县(河南省县级市)，主要向长垣县、滑县、封丘县、延津县、东明县、原阳县及濮阳县的患者提供服务，截至2018年12月31日，该地区人口超过5.8百万人。过往记录，医院分别拥有3,624,897名门诊患者和205,315名住院患者。

致力于为患者提供优质、差异化及安全的医疗服务。在30个科室中，妇产科和心血管内科尤为强大，得到了患者和其他医疗专业人士的高度认可。专业医务人员包括在其各自领域拥有专长的、具资历和丰富经验的医疗专业人士。医院配备有先进的设备和诊断仪器，旨在为患者提供準确的诊断和有效的治疗。

由于该企业医院是中国综合性民营医院市场的先行者，所以其凭藉长期致力为当地社区提供优质医疗服务的贡献和丰富经验，在中国的患者和医疗从业者中已经赢得了声誉和知名度。

根据弗若斯特沙利文报告，在中国所有综合性民营营利性医院中，就截至2018年底运营床位数、住院人次及门诊人次而言，河南宏力医院分别排名第二（与其他三间医院排名相同）、第三及第九。按照2018年的收入、门诊人次及住院人次及运营床位数而言，河南宏力医院为华中地区（河南、湖北及湖南三省）最大的综合性民营营利性医院。

与其他民营医院盈利模式一样，河南宏力医院收入来源依托三大方面，即治疗和综合医疗服务（围绕临床科室及医技科室为患者提供医疗服务）、药品销售及医院管理服务。其中治疗和综合医疗服务是医院收入的大头，药费销售次之，医药管理服务为末。

二、竞争优势

该企业认为有以下竞争优势：(1)中国最大的综合性民营营利性医院之一，具先发优势；(2)抓住县域医疗服务市场增长的战略性定位；(3)经验丰富的医疗专业人士及结构性培训课程；(4)先进的科技系统和设备构建的智能医院；(5)在医院管理业务方面的良好记录；(6)经验丰富的专职管理团队。

三、自身发展需要，登录国际大舞台

截至2019年9月30日，河南宏力医院来自治疗和综合医疗服务收入2.71亿元（单位 人民币下同），占总收入比重为67.5%，药品销售1.28亿元，占总收入比重为32%，医药管理服务208.5万元，占总收入比重为0.5%。

经营业绩表现方面，截至2016年至2018年底及2019年前9个月，营业收入分别为4.616亿元，4.789亿元，4.966亿元及4.007亿元，2016-2018年复合增长率为3.72%；净利润分别为7600万元、7172万元、7346万及4491万元，近三年的净利润整体表现并不佳，并未随着营业收入的增长而增长，反而在走下坡路。

盈利指标方面，截至2016年至2018年底及2019年前9个月，毛利率分別为38.0%、33.3%、32.2%及33.3%；净利率分别为16.5%、15.0%、14.8%及11.2%。毛利率虽能保持在33%左右的水平线上，但公司的净利率却呈现出下滑的态势，这意味着河南宏力医院盈利能力尚不稳定，钱留不住，未来尚需提高管理效率、加强费用控制等综合措施，进一步提升净利率水平。

经营现金流流入有限，净负债持续走高

与营业收入稳步上行的态势不同，宏力医疗整体现金流流入欠佳。截至2019年9月30日宏力医疗经营现金流净额为3758.7万，同比下滑65.07%，期末现金及现金等价物余额为3995.5万元，同比下滑7.87%。

在经营现金流流入有限的形势下，宏力医院也加大短期借贷，以备支撑日常的资本开支。截至2016年-2018年底及2019年9月30日，宏力医院的净流动负债分别为2.38亿元、3.54亿、4.03亿元及2.77亿元，2016-2018年年复合增长率为30.12%；一年内到期的银行借款分别2.15亿元、2.36亿元、2.08亿元及2.60亿元。随着短期借债的增加，手头现金流又有限，短期偿债压力自然不小。对此，本次赴港上市除了募集资金用于扩展医院大楼及购买医疗设备，还有用于偿还2020年1月份至2020年9月到期的银行贷款（年化率为5.0%至9.6%），缓解短期资金压力。

行业竞争加剧，宏力医疗赴港上市目前，我国的医院和医疗服务行业高度分散，市场参与者众多。公立医院长期在医疗服务市场占据主导地位，民营医院通常面临着营运规模较大、营运能力较强且患者认可度较高的公立医院的竞争。截至2018年底，与民营医院3,838亿元的收入相比，中国公立医院的收入达到28,052亿元。由此可见，民营医院与公立医院市场规模根本不具备可比性，公立医院在我国医院和医疗服务行业处于绝对的寡头。

除了来自于公立医院的竞争压力，民营医院自身竞争压力也非常之大。截至2018年底，中国共有19,693间综合性医院，其中综合性民营医院增速较快，增至12,144间，占我国综合性医院总量约62.0%。宏力医院所处的华中地区民营医院竞争更加的激烈。根据弗若斯特沙利文报告，公立医院数量从2014年的1,891间减少至2018年的1,591间，而民营医院的数量从2014年的1,310间增加至2018年的2,781间，复合年均增长率为20.7%。

华中地区民营医院大幅增加，也导致宏力医院部分门诊流量被分流，门诊人数增速放缓。截至2018年底，宏力医院的门诊人次从2016年的939,491人增至2018年的960,458人，年复合增速仅为1.10%。

面对这样的处境，宏力医疗赴港上市，可借助港交所这个国际化大舞台的影响力，提升医院的声誉。与此同时，借助融资渠道的优势，进行收购运作及扩大宏力医院的医疗服务的规模，可进一步抢占市场份额，夯实在华中地区的地位。除此之外，利用资本购买先进的医疗设备，提升专科门诊的实力及运作效率及成本控制。

因此，河南宏力医院走上资本化道路，可以理解为自身发展所需及市场环境所驱所致。