保险资金的新探索

大型险企大多选择轻重资产相结合、共同推进的模式，中小险企更倾向于轻资产的模式。

以大家保险为例，大家保险集团董事长何肖锋近日透露，大家保险以养老为战略突破口，目前已布局城心医养、旅居疗养、居家安养等多条养老产品线。据何肖锋指出，“城心养老”是大家保险在养老领域差异化竞争中着力打造的核心模式，大家保险将以轻资产起步。

据一位接近大家保险人士分析，“大家保险的选择是一种差异化竞争，大家保险全资持有加拿大规模最大的连锁养老集团之一Retirement Concepts了30多年了，对国内市场有所借鉴。更重要的是，差异化的路线可以提供差异化的服务，差异化的服务才能对照差异化的产品，不然赛道太过于拥挤。”

除了布局各类养老社区，在大养老的投资上保险资金也是“中坚力量”。

据一位保险资管人士分析，“从现金流角度看，险资投资养老产业是有天然匹配性的。投资养老产业的最大挑战是最初，最开始的大体量投资之后，进入稳定阶段，就能够抗周期。”

除了保险资金和大养老在久期上的匹配，近日泰康集团首席投资官段国圣在《清华金融评论》中上的刊文上指出，在利率中枢下行、合意资产供给不足、权益资产投资难度加大的背景下，保险资金资产配置要积极把握经济转向高质量发展的本质特征，聚焦产业结构升级方向和国民经济需求缺口领域，持续优化产业布局，丰富资产配置结构。其中，符合未来经济发展方向的养老产业投资，是一个重要方向。

在大养老的投资上，据国寿健康产业投资有限公司党委委员、副总裁匡涛近日表示，“我们在养老项目投资路径主要聚焦在五个方面：直投获取土地、跟合作伙伴一起合作投资、资产并购改造、成熟项目收购以及轻资产租赁改造经营。”

平安证券的研究报告分析，在重资产运营模式方面，丰富投资模式，发挥股权投资、私募基金、REITs 等间接投资方式作用。

目前，市场上已出现养老产业投资基金的探索，如太平保利股权投资基金、北京国寿养老产业投资基金、太保大健康产业股权投资基金等。在政策鼓励下，未来 REITs 将能成为养老社区发展的新动力。

段国圣亦建议，保险资金资产配置以固定收益为主，且现实中面临长久期匹配类资产供给不足、收益偏低的问题。

如果通过一定的模式创新和架构设计，使得保险资金可以通过股权、债权、夹层、REITs等多种方式对养老产业进行布局，一方面能够吸引更多保险资金参与养老产业投资，另一方面也可在一定程度上解决保险公司面临的ALM资产供给不足的困境。

此外，REITs也是成熟市场养老地产较为常见的投资主体，通过引入REITs模式，未来保险机构还可以实现共同投资、风险共担。