中国第三支柱养老保险亟待突围

参考美德的改革经验，养老金改革、养老金回报率、资本市场发展多个因素是紧密相关的，共同的重要隐含变量就是人口。高老龄化率下，公共投资风险偏好较低，对开设个人账号，及选择高波动的权益产品的积极性较低。多支柱养老金改革效果不佳，居民财富无法转换为长期资金入市，同样不利于资本市场的发展，资本市场也无法反哺经济增长。

中国养老金改革窗口期非常短暂，宜早不宜迟。“十四五”期间，我国将进入了老龄化快速提升的阶段，中国社会对多支柱养老金体系发展的需求十分迫切。中国资本市场也处于改革的关键时候，个人养老保障体系可以作为居民金融资产搬家的重要载体，成为资本市场的“长线资金”，与养老金体系共同发展、互为支柱。

2018年，我国在上海等地试点了个人税收递延型商业养老保险。购买税延养老保险产品的投保人，可以在税前列支保费，等退休后领取保险金时再缴纳个人所得税，也即为EET税收优惠模式，扣除限额按照不超过应税收入的6%和1000元/月孰低的办法确定。

试点成果反映，目前政策吸引力不足。据《中国金融稳定报告（2021年）》，试点经验中有三点值得关注：第一，税收递延优惠覆盖的人群规模有限。2018年，

财政部副部长程丽华表示，个人所得税起征点上调至5000元后，个人所得税的纳税人占城镇就业人员的比例约为15%。这也意味着个人养老保险的个税递延优惠，最多能够覆15%的城镇就业人数。第二，我国以增值税等间接税为主，个人所得税占税收总额的比重较低，实施税收优惠的激励效果有限。第三，手续相对烦琐，削弱了居民投保的积极性。

建立多支柱养老保险，相关政策需要实现更大的突破。综合试点的效果，为了实现我国多支柱养老体系的快速发展，还需要在个税递延的优惠规模、账号的便携性和可操作性、长效激励机制等方面实现更大的突破。从央行发布的报告《2021金融稳定报告》，我们可以看到目前探索思路，是建立以账户制为基础的个人养老金制度，采用多种激励政策，养老保险则将是改革的首要突破口。

2021年9月3日，央行发布了《2021金融稳定报告》，以专题形式论述如何规范发展第三支柱养老保险。报告提出：

第一，要推动建立以账户制为基础的个人养老金制度，账户封闭运行，用于缴费、归集投资收益、缴纳个人所得税等，参与人可自主选择投资的金融产品。

第二，研究探索多种形式的激励政策，有序扩大第三支柱投资的产品范围，将符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品都纳入第三支柱投资范围，引导养老金长期积累。

第三，稳步推进商业养老金融改革发展，开展业务创新试点，发展真正具备养老功能的专业养老产品。