农银汇理基金公司积极响应国家发展养老第三支柱的号召，适时推出农银养老目标日期2035三年持有期混合型发起式基金

《投资时报》记者 王悦

在中国老龄化加速的背景下，如何养老成为当前迫切需要解决的社会问题。作为养老金第三支柱建设的重要参与者，公募基金有望成为老龄化趋势下养老难题的破局之钥。

农银汇理基金公司积极响应国家发展养老第三支柱的号召，适时推出农银养老目标日期2035三年持有期混合型发起式基金(下称“农银养老目标日期2035”)，该基金目前正在农行、浦发等各大银行券商渠道公开发售。

这只基金由旗下FOF投资专家杨鹏拟任担纲，他具有8年投研经验，先后在人保资产和太保资产进行投资管理工作，是业内为数不多的既有宏观研究背景，又有股票投资和FOF实战经验的基金经理。

立足当下做一次长期聚焦

农银养老目标日期2035是一只养老FOF，聚焦长期投资，目标日期是2035年。

养老目标日期基金最大的优势在于，可以根据人的生命周期，动态调整组合配置，以满足投资者各阶段的风险收益偏好。随着时间的推移，权益产品比例会逐渐下降。初期投资时，权益类资产的配置比例可达60%;随着2035年的临近，权益类资产配置比例会逐渐降低至0%-20%。根据科学的下滑曲线来设计资产配置比例，后期收益会相对稳定。

值得注意的是，这只基金采用三年持有期运作模式。杨鹏介绍，这种运作模式的优势有两方面：一方面，每份基金份额需持有三年才可赎回的设计，有助于帮助投资者规避因追涨杀跌带来的收益损失;另一方面，从长期表现来看，封闭式基金持有时间越长，获得预期回报的概率越大。

“从投资时间来看，如果持有半年，没有显著优势;若持有1年，获得的收益大概率超越同类基金中位数;若持有3年，大概率能够较大幅度跑赢沪深300同期涨幅。对于投资者而言，市场短期仍不稳定, 但拉长时间来看，长期趋势明朗又有价值。” 杨鹏告诉记者，自己曾经用金融工程做过各种模拟与统计，发现公募基金行业发展这些年，长期持有基金中位数收益仅仅低于房价，这个统计得出的结论是杨鹏一直喜欢用三年以上周期来衡量投资的原因，他总结自己的个人风格是价值投资和长期投资，换手率较低。

他再次强调，养老目标基金是贯穿生命周期的长线投资，农银养老目标日期2035将致力于在不降低预期收益的前提下，通过分散化投资，控制基金整体的波动和回撤。在做好大类资产配置的前提下，会具体选择回撤风险控制较好、超额收益明显且持续性比较好的基金进行投资。

基金选择重点是选基金经理

在投资策略上，在基金选择模型中，研究重点放在基金经理而非基金产品。

杨鹏认为，选基金经理和选上市公司一样，是对人才的判断。“一只产品不同时期可能由不同基金经理管理，单纯的产品归因分析或许不客观。”他会选择针对这位基金经理全部过往业绩进行归因分析，分析面既包括该基金经理当前管理的产品也包括此前在各家基金公司管理的各类产品。“农银FOF团队的研究核心点在于拟合基金经理本人的净值曲线，而非产品的净值曲线。”杨鹏表示，他会综合考查基金经理从过往业绩中表现出来的选股能力、选时能力、风控能力以及风格的稳定性等。

“我们不太喜欢基金经理出现太大的风格漂移，不希望基金经理的投资业绩是依靠赌板块、赌风格形成的。”杨鹏强调，从构建基金选择模型角度，他尤其看重基金经理在一些极端市场环境下的业绩表现，“在市场出现暴跌的情况下，基金产品是否会出现超越基准的大幅回撤，这是我们非常重视的”。

与此同时，杨鹏也会关注基金公司的情况。“基金公司的股东结构是否稳定、股东是否支持、公司的研究平台实力如何、对基金经理是否有良好的激励机制，这些都是我们会考虑的因素。”

大类资产配置有章可循

对于当前市场的大类资产配置价值，杨鹏表示，他比较看好当下权益资产的投资机遇。他分析，国内股市走向有清晰脉络，影响国内股市走势最主要的因素是流动性和政策。

从过往历史来看，当货币流动性和金融政策皆宽松时，市场往往迎来上升走势，而反之市场则会随之出现下行走势。“拉长时间来看，大周期趋势其实非常明显，所以我喜欢做长期投资布局。”

当前市场环境下，货币政策宽松趋势已经出现，金融去杠杆也告一段落，再加上目前市场处于估值底部，市场上有不少既有成长性又有核心竞争力的个股。“如果能够找到那些估值合理、成长性与竞争力兼具的细分行业龙头，未来的长期收益可期。”他说。

同时，他判断，在货币政策宽松的前提下，利率债会有进一步向下空间，这也会利好债券基金。同时，他表示较为看淡美股和港股的投资机会。他认为当前美国经济处于经济周期高点，存在衰退风险，而港股虽然估值较低，但由于其流动性主要由外资决定，如果美国经济不达预期，港股流动性可能存压。

在股票投资中，他要求自己所选择的公司首先必须具备明确的核心竞争力，拥有好的管理层。其次他才会考虑行业性因素，偏好景气度向上的行业，哪怕因此付出稍微高一些的估值代价。

针对FOF这类产品，杨鹏认为控制费率成本也非常重要。“全球FOF产品的总体量不大，这其中存在双重收费的问题。”他表示，未来在配置时，会考虑持有人的投资体验，尽可能控制成本。例如，固定收益领域内、相同表现下，会尽量选择内部基金以降低费率成本。

杨鹏在选择指数基金方面也有“门道”，他会尽量选择ETF产品以降低费率成本，而在选择ETF时，流动性是非常重要的因子。“有些ETF的体量太小，不适合构建我们的组合。”

杨鹏还指出，今年下半年乃至明年上半年，优质的科创板企业值得适当参与。他表示，在条件允许的情况下，也会适当参与优质科创板企业网下打新，以此来增厚收益。