在不确定性的时代，如何做好个人养老金投资？

在不确定性的时代，如何做好个人养老金投资？

关于投资，首先我想到一些高净值客户经常会问我的一个问题，就是养老的钱是不是只能投资最安全的产品？或者反过来说，养老的钱适合做风险投资吗？可能很多人都认为养老的钱是保命钱，一定不能用来做风险投资。但个人养老金本身就是现金流很丰沛（因为定期有固定的现金流入）而且可以长期投资的钱（因为钱不能随意取出），而股市、地产、PE/VC等所谓高风险投资的风险是可以通过时间来熨平的，因此个人养老金反而是适合做风险投资的。包括挪威主权基金、阿布扎比主权基金、新加坡淡马锡等在内的主权财富基金都会一方面进行全球投资来分散风险，另一方面做一些风险很高的资产配置，因为在长期投资的目标之下，这些风险是完全可控的。对个人养老金来说，也是一样的道理，现金流和可投资期限决定了它可以承担较大的风险。

第二，资产配置并不只是买点股票或买点债券，其实需要进行更多元化的配置，包括大宗商品、私募股权投资等都需要，才可能会达到更好的结果。所以《意见》对于投资范围的规定只是一个开始，初期肯定会保守一些，但随着个人养老金规模的不断提升，我相信个人养老金的投资范围也会越来越开放的。保险资管在大约15年前也只能主要配置存款和债券，导致投资收益率没有吸引力，但之后保险资管的投资范围也在不断放开，我相信个人养老金的投资发展路线也会有所借鉴。

同时，目前全球政治经济面临很多不确定性，我们的投资进行多元化的配置就变得更有必要。比如今年虽然股市表现很差，但还是有一些投资品取得了不错的收益，包括大宗商品和CTA（管理期货策略）私募基金，因为俄乌冲突进一步推升了本来就价格很高的大宗商品价格，也推升了这些私募基金的业绩。还有达里奥的桥水基金在中国发行的一只私募基金，到今年3月底还有1%点多的收益，这与达里奥所强调的全天候资产配置策略是息息相关的，所谓全天候就是在股债商品跟货币之间进行灵活调整。总的来说，在面临越来越多不确定性的时候，我们如果只投中国的资产甚至只投中国股市，而没有进行多元化的配置，那么不仅仅是对于养老投资，而且对于我们正常的投资来说都是有压力的。

另外，对于中国而言，我们还面临着一个新的变革。很多人都听过“非标转标”这个词，认为这说的只是金融行业的变化，但其实它是给中国居民的投资带来非常大的变革的。过去十余年就是所谓的“非标时代”，稍微有点钱的人可以去买信托，最近几年收益率也有7%~8%，过去收益率曾经达到14%~15%；如果没有100万以上，我们也可以去买银行理财，期限可能3~6个月，但收益率高一些的时候有6~7%，低一些的时候也有4~5%，比存款利率高很多。所以过去十余年我们在谈到养老或投资时，根本不用考虑怎么配置，但是伴随着“非标转标”去年年底的时候阶段性告一段落，中国居民的资产配置可能需要进入到一个新阶段了。包括银行理财破净这个话题最近也很热，因为银行理财原来是风险最低的产品，收益应该是“稳稳的幸福”，但现在也纷纷跌破净值，所以站在当下，我们面临的不仅仅是养老投资的挑战，而是任何以增值为目的的投资，都需要去考虑如何在有波动性的产品之间进行有效组合，从而达到自己所需要的风险收益相匹配的资产配置。