公募FOF相中“养老”：优先自家产品或成痛点

“养老保障第三支柱”近一段时间频频刷屏，养老金融也成为金融机构长期战略布局之一。作为养老第三支柱的重要组成部分，养老目标基金（以下简称“养老FOF”）2019年，养老FOF交出了第一份完整年度的成绩单。伴随着第五批养老目标基金的问世，截至目前近80只养老目标基金获批。

虽然目前投资者对养老目标基金的认可度有限，但基金公司布局养老FOF的热情不减，并持续看好这一市场的发展空间。中欧预见养老2035基金经理桑磊在接受《中国经营报》记者采访时表示，作为同时具有FOF、养老、持有期、下滑曲线或目标风险等多重创新的产品，养老FOF自首只产品运作一年多以来，已经取得了不小的成功，也在投资管理、产品运营、渠道合作、养老理念宣传推广等方面积累了众多的经验和教训。“相信养老FOF的发展前景广阔，税延政策有望成为驱动养老目标基金爆发式发展的催化剂。”他强调道。

另一方面，部分普通FOF（除养老主题外的其他FOF）产品的业绩表现开始崭露头角，基金公司资产配置能力的比拼渐入佳境。

平均收益率11.99%

　　 2018年9月13日，国内首只养老目标基金成立，正式拉开了养老FOF的帷幕。截至2020年1月15日，全市场36家基金公司共成立了64只养老FOF。自养老FOF诞生以来，其业绩表现就备受市场关注。尤其是较早成立的一批养老FOF的业绩表现，直接影响着后续市场信心。

　　 统计数据显示，截至2019年12月31日，14只（不同份额，分开计算）有可比数据的养老FOF，其2019年度平均收益率为11.99%。其中，2019年表现最好的3只基金，中欧预见养老2035三年A、南方养老2035三年A和华夏养老2040三年，回报率分别为18.54%、15.69%和12.62%。同时，前两只基金在各自同类排名中，分别位列第一名。

　　 分类别来看，2019年，上述成立于2018年下半年的14只养老FOF中，10只养老目标日期FOF的全年收益率均超过10%；4只养老目标风险FOF中，仅有泰达宏利泰和养老的全年收益率超过10%，其他3只基金的净值增长率在6.28%8.16%之间。

　　 对于中欧预见养老2035目前的业绩表现，桑磊表示“符合预期”。谈及该基金成立之初的运作情况，桑磊记忆犹新，“2018年四季度，基金成立初期，基金风险承受能力较低，在投资上严格控制组合风险，同时结合市场判断，快速配置固定收益资产，按照资产配置纪律小幅建仓权益资产，充分利用股债之间的对冲效用，基金实现了稳健起步”。

　　 至于2019年以来的管理过程，他谈到，2019年初，基金风险承受能力提升，权益市场投资机会显现，结合基金安全垫、风险承受能力和市场判断，基金组合快速提升了权益资产配置比例，通过资产配置把握住了权益市场的机会。2019年二季度至今，权益资产投资比例围绕下滑曲线基准小幅变动，在资产配置比例适度调整的基础上，借力可转债、新股打新等细分资产策略的投资机会和品种选择，挖掘超额收益。

　　 与此同时，成立较晚（2019年上半年）的养老FOF也颇有后来居上的态势。截至1月10日，华夏养老2045三年A、嘉实养老2050五年、大成养老2040三年A近6月的净值增长率分别达到15.25%、15.18%和15.18%，这3只基金也是近6月来，涨幅排名前三的基金。

　　 普通FOF方面，2019年，表现较好的前海开源裕源FOF、海富通聚优精选FOF和上投摩根尚睿FOF的净值增长率分别达到43.61%、35.69%和21.80%。

　　全市场选基VS倾向自家产品

　　 无论是管理哪类FOF，对基金公司的资产配置能力都是一种考验。由于养老目标FOF与普通FOF在定位、运作方式以及选取所投子基金的标准等方面都存在一定差异。因此，管理这两类基金的难点也不尽相同。

　　 在桑磊看来，与普通FOF相比，养老目标日期基金的投资目标不同，是管理养老目标日期FOF的难点所在。一方面，养老目标基金是养老钱，需要在市场短期波动中适当控制风险，使得投资者的养老积累和长期投资更具可持续性；但同时，养老目标基金的终极投资目标是为投资者的老年生活提供保障，如果投资收益达不到预期，那就失去了投资养老目标基金的意义。只有足够的投资收益率，再通过数十年的积累，才有可能避免未来个人养老资金不足的问题。

　　 桑磊认为，养老目标日期FOF可以从长期、中短期、基金选择三个层面进行投资考量，综合考虑市场机会、长期投资目标、中短期组合波动性等，在实现长期投资目标的同时力争控制基金收益的波动性。

　　 前海开源裕源FOF基金经理苏辛则表示，普通FOF在投资管理运作上更为灵活和多元化，投资目标较为多样。不过，“前海开源裕源FOF由于是每日申购赎回的，对基金经理的流动性管理能力要求相对更高。”

　　 相同的地方在于，无论管理哪类FOF产品，选择子基金都是较为关键的一环。值得一提的是，目前来看，包括养老目标基金在内，不少公募FOF管理人都会把自家产品作为主要配置对象。

　　 对于中欧预见养老2035主要投资中欧基金旗下产品的原因，桑磊解释称，中欧基金的主动投资管理能力较强，提供了较多长期业绩优异且风格多元的优质权益基金可供选择，此外选择内部基金还有避免双重收费、减少申赎费用、便于基金转换调仓等优势。

　　 具体而言，在选择基金产品时，桑磊会从基金产品、基金经理、基金公司等多方面进行评估，选择能够实现资产配置目标并且长期业绩优异的子基金，不同子基金的投资风格保持适度均衡，避免风格配置过于集中，降低投资风险。

　　 但也有FOF倾向于从全市场选基金。据苏辛介绍，从全市场精选基金是前海开源FOF的重要特点之一。至于选择基金的标准，“就主动管理型基金而言，选基金主要是以人为本，从基金经理的角度来选择基金。主要看四种能力，基金经理的投资管理能力、稳定的投资风格、选股择时能力以及风控能力。”她进一步解释道。

　　市场回暖利好养老FOF首募

　　 从存续基金的规模来看，市场对于FOF产品的接受程度仍处于初级阶段。记者根据数据（三季报规模或成立规模）统计，截至目前，单只规模超过10亿元的养老FOF占比不到5%；同时，近八成养老FOF的规模在5亿元以下。此前，部分养老目标基金本身就是以发起式的形式成立。

　　 有改观的是，2019年权益市场回暖，明显促进了养老目标基金的募集。2019年下半年成立的4只养老目标基金，合计募集规模接近90亿元。而在2019年3月26日之前成立的18只养老目标基金，合计募集规模仅有68.01亿元。

　　 值得一提的是，2019年下半年成立的这4只养老目标基金均为一年期养老目标风险FOF。有业内人士指出，一年锁定期的基金灵活性更好，更容易被国内投资者所接受。但后续规模情况，仍然有赖于这些基金的业绩表现。

　　 至于普通FOF，也有同样的趋势。2019年下半年成立的两只FOF，合计募集规模达到80.53亿元，且均为3个月持有期的产品。

　　 苏辛认为，在基金品种日渐丰富、A股又大起大落的情况下，FOF产品的推出和发展是大势所趋，顺应了市场的需求。在美国，FOF是比较成熟的产品，根据统计，FOF在美国公募的发行总量已经达到了1.7万亿美元，占到整个公募基金总量的10%。现在国内的公募基金大概是14万亿元，如果按10%算，应该有1.4万亿元的规模，可见公募FOF产品的发展空间是非常大的。

　　 她进一步谈到，只有公募基金大量发行FOF，把业绩和口碑做好，FOF才能成为主流的投资品种，才能在资产配置方面起到关键的作用。

　　 同时，苏辛还提到，“FOF作为一个新事物，要获得大多数投资者的认可和接受需要一定的时间，从业者需要耐心等待，做好业绩和口碑，做好投资者教育工作，未来FOF一定会迎来较大的发展。”

　　 对于养老目标基金，她表示：“养老目标基金的目的是实现资产的保值增值，要尽量保证本金的安全，FOF作为分散投资的品种与养老目标基金契合。对于公募基金市场而言，养老目标基金是一种新的投资品种，它投资目标明确、收益较为稳定、波动较小，符合低风险投资者的要求，未来发展前景和潜力巨大，可能会逐步发展壮大、成为规模较大的主流基金。”